核心观点 权益市场风格明显切换,主要险企权益配置比例提升,FVOCI股票占比持续增长。1H26创业板指上涨35.6%,下半年科技成长明显回调,银行、煤炭等行业相对占优。1H26末七…
核心观点: 1.弱信贷与负债分化并存。三季度资金面总体偏松,但银行扩表更多受到融资需求和负债结构约束。基础货币增加7053亿元,季末增速6.95%,较上季末回落0.12个百分点…
报告摘要: 核心结论:中国游戏行业的总量红利已经结束,但由出海扩张、渠道税松动与AI降本共同驱动的利润再分配正在发生,行业盈利中枢不降反升;A股板块经历近一年估值消…
投资要点: AI算力功率密度持续提升,热管理方案由服务器末端冷却向机架级与芯片近端协同升级。AI基础设施由单机服务器向高密度机架及大规模算力集群演进,热管理对象也由…
报告摘要: 2026年基本面复盘:新旧模式分水岭之年:2026年前三季度,中国房地产市场“新旧模式”迎来分水岭,官方口径首次确立二手房主导地位。全国一二手房合计成交11.8亿…
投资逻辑 近期,市场对于AI云厂商的信用风险较为关注。我们选取甲骨文、Meta、亚马逊、谷歌、微软和CoreWeave这6家公司的5年期债券作为信用风险的研究对象,认为AI云厂商发…
核心观点 2026年净息差延续企稳态势,核心源于资产与负债重定价节奏错配。2022年降息周期开启后,贷款随LPR每年重定价,资产收益率率先下行;负债端成本改善自2023年显现,…
我们在上一篇报告中指出AI制药已经进入临床验证阶段,商业化风口初步显现。近期随着AI垂直模型训练需求迅速增长,带动生命科学上游产业景气度提升。领域内竞争逐步由垂直模型性…
核心观点 家居行业是典型的地产后周期耐用消费品。当前正从“新房驱动”向“新房+存量双驱动”切换,存量翻新需求占比已升至约44%,二手房交易占比接近46%,行业需求曲线正…
前三季度上市券商业绩同比正增,Q3盈利明显回落。 2026Q1-3,44家上市券商(含东方财富)实现营业总收入5,148亿元(YoY+19.1%),归母净利润2,214亿元(YoY+23.9%);其中净…
投资要点 产业条件成熟,智能化与国产化同频共振。制造业是中国最扎实的长板之一。截至2025年,中国制造业增加值连续多年位居全球第一、占全球比重约三成,这种场景纵深与产…
2027年基础化工板块的投资重心预计由估值提升转向盈利增长。回顾过去三轮PB-ROE周期,化工板块的PB通常先于ROE回升。本轮周期于2024年触底,2025年至2026年上半年,板块估值先行…
核心观点 市场认为:OCS是Google TPU集群的专属配套设备,未来发展可能受限。 我们认为:OCS将成为AI算力集群中通用的光互联基础设施,未来市场有望超预期。 从固定…
白酒:报表仍在底部、动销已先于报表,更多企业看到恢复。茅台略超预期,迎驾、今世缘率先走出调整,收入、利润、现金流首次同步转正;五粮液、老窖、汾酒仍处深度调整,报表大…
01 2026年上半年,PC与主机买断制游戏总收入同比增长5%,达300亿美元 02 美国与中国领跑Steam游戏销量市场 03 动作类游戏在Steam买断制游戏中占据最多游玩…